A Selic a 14,25% custa R$ 220 bilhões ao ano em juros da dívida — a conta do intervencionismo

A taxa básica de juros brasileira é a quarta mais alta do mundo entre as 40 maiores economias, atrás apenas de Argentina, Turquia e Egito. Enquanto Estados Unidos operam a 4,25%, a zona do euro a 2,75% e o México a 9,5%, o Brasil mantém sua Selic em 14,25%, patamar que vigora desde dezembro de 2025.

O custo dessa decisão é facilmente quantificável. Segundo o Tesouro Nacional, a Dívida Pública Federal totalizou R$ 8,3 trilhões no fechamento de fevereiro de 2026.

Aproximadamente 38% desse estoque está atrelado à Selic via Letras Financeiras do Tesouro, e outros 26% paga juros prefixados em níveis também elevados. O resultado é uma despesa anual com juros que gravita em torno de R$ 920 bilhões — cerca de 7,8% do Produto Interno Bruto.

A conta direta do ponto percentual

O Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada calcula que cada ponto percentual da Selic, mantido por 12 meses, adiciona aproximadamente R$ 65 bilhões à despesa com juros, considerando o estoque atual da dívida indexada. A regra é simples: dívida pós-fixada de R$ 6,5 trilhões multiplicada por 1% resulta em R$ 65 bilhões adicionais por ano.

Se a Selic estivesse em 9% — patamar próximo ao chamado juro neutro estimado pelo Banco Central — a economia anual seria de aproximadamente R$ 340 bilhões. Esse valor equivale a:

| Comparação fiscal | Valor 2025 (R$ bi) | |-------------------|-------------------:| | Bolsa Família | 168,0 | | Saúde (Ministério) | 195,4 | | Educação (Ministério) | 159,3 | | Segurança Pública (federal) | 18,7 | | Investimento federal total | 78,5 |

Fonte: SIAFI/Tesouro, execução 2025.

Em outras palavras: o custo extra de manter a Selic 5 pontos acima do juro neutro supera a soma dos orçamentos federais de saúde, educação e Bolsa Família. É uma escolha fiscal, não uma fatalidade técnica.

Por que a Selic está alta

Há duas explicações concorrentes. A primeira, oficial, vem do Banco Central: as expectativas de inflação para 2026 e 2027 estão desancoradas, o mercado de trabalho segue apertado, o câmbio se desvalorizou e o resultado fiscal primário do governo central acumula déficit há quatro anos consecutivos.

Com essas variáveis, qualquer modelo de Taylor sugere juros restritivos.

A segunda explicação, defendida por economistas como Affonso Celso Pastore e Mansueto Almeida, é mais incômoda: a Selic está alta porque o gasto público está alto. O governo central encerrou 2025 com despesa primária equivalente a 19,8% do Produto Interno Bruto, recorde histórico fora de períodos de pandemia.

A receita tributária, mesmo crescendo, não acompanhou.

O resultado é o que livros de macroeconomia chamam de dominância fiscal incipiente. Quando o mercado acredita que o governo não conseguirá estabilizar a dívida pelo lado dos gastos, ele cobra prêmio de risco maior nos títulos públicos.

O Banco Central, para conter a inflação, sobe juros. Os juros mais altos elevam o custo da dívida.

A dívida sobe. O prêmio de risco sobe.

O ciclo se realimenta.

O efeito redistributivo

Quem ganha com Selic alta? Os detentores da dívida pública.

Segundo o Tesouro Nacional, 27,3% da dívida está nas mãos de fundos de previdência e instituições financeiras nacionais. Outros 24,1% estão com o sistema financeiro doméstico via tesouraria.

Estrangeiros detêm 9,7%. Pessoas físicas, via Tesouro Direto, somam 1,8%.

A concentração é evidente. Cada R$ 100 bilhões em juros pagos representam transferência de recursos do contribuinte — universal — para credores — concentrados nos décimos mais ricos da população.

É o oposto de uma política redistributiva.

O Centro de Política Social da Fundação Getulio Vargas estimou em estudo de 2024 que o pagamento de juros da dívida pública é o principal componente regressivo do orçamento federal. Para cada real arrecadado em tributos sobre consumo — pagos majoritariamente por famílias de renda baixa e média —, aproximadamente 22 centavos retornam como juros para credores nos décimos superiores.

A alternativa que ninguém discute

A literatura econômica oferece três caminhos para reduzir juros estruturalmente sem provocar inflação. O primeiro é o ajuste fiscal pelo lado da despesa: cortar gasto recorrente, revisar subsídios, reformar previdência.

O segundo é elevar a poupança doméstica via reforma tributária que privilegie investimento sobre consumo. O terceiro é melhorar o ambiente de negócios para atrair capital externo de longo prazo, reduzindo a dependência de capital especulativo.

Os três caminhos exigem capital político. Nenhum oferece resultado imediato.

O caminho mais fácil — manter Selic alta — é o que está sendo escolhido. A conta vem fatiada, ano após ano, na rubrica menos visível do orçamento.

O custo de oportunidade

Imagine o que R$ 220 bilhões anuais — a economia que viria de uma Selic 3,5 pontos mais baixa — poderiam financiar. Construção de 28 mil quilômetros de ferrovias de carga, multiplicando por seis a malha atual.

Universalização do saneamento básico em cinco anos, com sobra. Duplicação do orçamento federal de ciência e tecnologia pelos próximos dez anos.

Bolsa universal de R$ 600 mensais para todas as crianças em situação de pobreza.

Nada disso acontece porque o dinheiro está comprometido com o serviço da dívida. E o serviço da dívida só desce quando o gasto primário desce.

Quando o gasto não desce, a dívida sobe. Quando a dívida sobe, os juros sobem.

E assim o Brasil opera.

O que esperar de 2026

O boletim Focus do Banco Central, em sua última edição de março, projeta Selic de 12,5% no fechamento de 2026 e inflação de 4,8%, acima do teto da meta. Os economistas que respondem ao Focus já consideram cenário de juros reais ex-ante em torno de 7,5%, taxa que estrangularia qualquer economia desenvolvida em poucos meses.

O Brasil aprendeu a viver com juros reais altos. O preço dessa convivência é a estagnação do investimento, a desindustrialização e o aumento da desigualdade via canal financeiro.

A conta do intervencionismo monetário não aparece em nenhuma manchete específica. Aparece, ano após ano, na linha de despesa financeira do orçamento — a maior, a mais protegida e a menos discutida do país.